債牛紅利兌現(xiàn)，銀行一季度投資收益貢獻(xiàn)近12%營(yíng)收

　　2025年一季度，在營(yíng)收整體承壓的背景下，銀行業(yè)投資收益卻實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，成為支撐業(yè)績(jī)的重要引擎。企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，已披露財(cái)報(bào)信息的100家銀行(含非上市銀行，下同)一季度投資收益合計(jì)為1762.91億元，同比大幅增長(zhǎng)。對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)率從去年的9.2%增加至11.86%。

　　增長(zhǎng)主要得益于在“資產(chǎn)荒”及凈息差持續(xù)收窄的背景下，銀行加大債券市場(chǎng)配置力度。雖然今年一季度債市有所回調(diào)，但部分銀行通過(guò)兌現(xiàn)2024年“債牛”行情積累的浮盈，實(shí)現(xiàn)了一次性收益增長(zhǎng)。

　　值得關(guān)注的是，隨著債市波動(dòng)可能加劇，投資收益的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)人士建議，銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)著力優(yōu)化久期管理、提升投研能力，以更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

　　近七成銀行一季度投資收益增長(zhǎng)

　　第一財(cái)經(jīng)記者據(jù)企業(yè)預(yù)警通梳理，2025年第一季度，已披露信息的100家銀行營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為1.485萬(wàn)億元，較去年同期的1.511萬(wàn)億元略有減少。

　　營(yíng)收下降，投資收益卻逆勢(shì)增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度，上述銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益1762.91億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到11.86%。而去年同期的投資收益僅為1404億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為9.2%。

　　企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)銀行、工商銀行、招商銀行、郵儲(chǔ)銀行、興業(yè)銀行一季度投資收益分別為138.64億元、133.35億元、117.52億元、109.37億元、106.63億元，暫居前五。民生銀行、中信銀行、浦東銀行等9家銀行的投資收益在50億元以上。

　　數(shù)據(jù)顯示，在100家銀行中，有68家銀行一季度投資收益出現(xiàn)增長(zhǎng)，占比近七成。其中，光大銀行投資收益增速居前，一季報(bào)顯示，該行當(dāng)期投資收益(按集團(tuán)口徑)為72.13億元，而上年同期為17.90億元，同比增速達(dá)到302.96%。浙江嵊州農(nóng)村商業(yè)銀行、浙江民泰商業(yè)銀行投資收益增速也達(dá)到200%以上。

　　今年一季度銀行投資收益猛增，成為拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的重要因素。在100家銀行中，52家銀行投資收益對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)超過(guò)20%，而去年同期僅有33家。其中，上海銀行投資收益占比達(dá)到48%，而去年同期，該行投資收益占比僅為25.29%。

　　此外，杭州銀行、貴陽(yáng)銀行、南京銀行、張家港行的投資收益貢獻(xiàn)率超過(guò)30%，分別為41.46%、37.44%、33.98%、33.91%。

　　多家銀行兌現(xiàn)前期收益

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，今年一季度，部分銀行投資收益增長(zhǎng)較快主要由于債券投資收益驅(qū)動(dòng)。

　　“這是在銀行‘資產(chǎn)荒’以及凈息差持續(xù)收窄、利息收入增長(zhǎng)乏力背景下的特殊現(xiàn)象�！闭新�(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，一方面，包括農(nóng)商銀行在內(nèi)的部分銀行擴(kuò)大債券投資，“大行放貸，小行買(mǎi)債”，債券投資收益成為銀行收入的重要來(lái)源。另一方面，國(guó)債等政府債券密集發(fā)行，為銀行配置債券提供了較多機(jī)會(huì)。政府債券由國(guó)家信用背書(shū)，具有較強(qiáng)的安全性，成為銀行資產(chǎn)配置的重要選擇。

　　第一財(cái)經(jīng)記者注意到，去年，銀行是債券市場(chǎng)投資的主力軍。企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，2024年有數(shù)據(jù)顯示的50家銀行中，金融投資總額為94.19萬(wàn)億元，其中債券市場(chǎng)投資金額高達(dá)81.27萬(wàn)億元，占比超過(guò)85%。其中僅“政府債”一項(xiàng)下的金額就高達(dá)55.28億元。

　　以工商銀行為例，2024年末，工商銀行持有金融債券2.41萬(wàn)億元，包括政策性銀行債券1.10萬(wàn)億元和同業(yè)及非銀行金融機(jī)構(gòu)債券1.31萬(wàn)億元，分別占45.6%和54.4%。

　　2024年，市場(chǎng)經(jīng)歷了多輪“債牛”行情。重倉(cāng)債市讓銀行獲得大額浮盈。德勤中國(guó)金融服務(wù)業(yè)研究中心4月28日發(fā)布的銀行業(yè)報(bào)告(下稱(chēng)“德勤報(bào)告”)指出，2024年境內(nèi)銀行金融投資收益合計(jì)3891億元，同比增加819億元，增幅26.67%。以工商銀行為例，2024年12月31日，該集團(tuán)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的債券投資和其他債權(quán)類(lèi)投資的累計(jì)公允價(jià)值浮盈分別為928.21億元和0.31億元。

　　多家銀行正在適時(shí)兌現(xiàn)前期收益。一季報(bào)顯示，平安銀行2025年一季度投資收益為67.70億元，同比增長(zhǎng)44%，主要由于交易性金融資產(chǎn)投資收益增加所致。光大銀行一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該行投資收益增長(zhǎng)部分源于“以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)產(chǎn)生的收益”，這項(xiàng)指標(biāo)從去年一季度的0.23億元攀升至16.73億元。郵儲(chǔ)銀行“以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)產(chǎn)生的收益”從去年同期的7.35億元激增至47.61億元。杭州銀行“以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)產(chǎn)生的收益”則增長(zhǎng)至8.45億元。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，此類(lèi)收益可以理解為金融資產(chǎn)處置產(chǎn)生的“一次性?xún)冬F(xiàn)收益”。2024年債牛行情持續(xù)，銀行積累了較為可觀的投資浮盈。部分銀行選擇在今年賣(mài)出，兌現(xiàn)前期收益以平滑季度業(yè)績(jī)。

　　也有銀行得益于匯兌收益。以杭州銀行為例，該行一季度投資收益從19.14億元增長(zhǎng)至41.37億元。其中，匯兌收益從去年同期的虧損4912萬(wàn)元到增長(zhǎng)1.17億元。平安銀行一季度匯兌收益為4.04億元，同比增長(zhǎng)5671.4%。平安銀行解釋稱(chēng)，主要是匯率波動(dòng)等因素影響。

　　從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”向“精細(xì)管理”轉(zhuǎn)型

　　債市帶來(lái)的投資收益增長(zhǎng)能否持續(xù)？業(yè)內(nèi)認(rèn)為仍存在不確定性。

　　“2024年銀行投資收益的較高增長(zhǎng)是特定市場(chǎng)環(huán)境下的階段性現(xiàn)象，未來(lái)難以簡(jiǎn)單復(fù)制�！倍�希淼認(rèn)為，盡管債市長(zhǎng)期配置邏輯未變，但波動(dòng)加劇和政策約束將考驗(yàn)上市銀行的主動(dòng)管理能力。

　　今年債市收益率波動(dòng)或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。中債10年期國(guó)債到期收益率從年初的1.6%攀升至1.9%。事實(shí)上，雖然部分銀行投資收益已“落袋為安”，但債市波動(dòng)仍影響到銀行的公允價(jià)值變動(dòng)收益。

　　業(yè)內(nèi)一般認(rèn)為，公允價(jià)值變動(dòng)反映的是持有期間金融資產(chǎn)/負(fù)債的未實(shí)現(xiàn)價(jià)值波動(dòng)(如債券、股票的公允價(jià)值變動(dòng))，屬于“賬面浮盈浮虧”，受市場(chǎng)短期波動(dòng)影響顯著。

　　記者據(jù)Choice數(shù)據(jù)梳理，一季度，在40余家上市銀行中，僅有3家上市銀行的公允價(jià)值變動(dòng)收益為正數(shù)，其余38家均錄得不同幅度的虧損，合計(jì)虧損金額達(dá)到420億元。而去年同期，上述銀行公允價(jià)值變動(dòng)收益為241.91億元。

　　多家銀行指出，債市波動(dòng)是公允價(jià)值變動(dòng)收益承壓的關(guān)鍵原因。

　　廈門(mén)銀行在財(cái)報(bào)中披露，一季度受銀行間市場(chǎng)資金面收緊、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升等因素影響，債券利率快速上行，債券類(lèi)資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益同比減少2.24億元；貴陽(yáng)銀行在財(cái)報(bào)中表示，凈利潤(rùn)同比下降的原因之一是受債券市場(chǎng)波動(dòng)影響，交易性債券投資公允價(jià)值變動(dòng)損益同比減少。今年一季度，貴陽(yáng)銀行的公允價(jià)值變動(dòng)損益為-6.83億元，較上年同期減少幅度達(dá)578.64%。

　　華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁認(rèn)為，5月市場(chǎng)大概率延續(xù)三大主線邏輯，關(guān)稅、基本面、政策。不過(guò)，隨著未知盲盒悉數(shù)打開(kāi)，投資力度或相應(yīng)提升，5月債市或迎來(lái)大級(jí)別行情。

　　面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化，銀行在投資端如何應(yīng)對(duì)？部分上市銀行在一季報(bào)中強(qiáng)調(diào)優(yōu)化投資策略。光大銀行指出，將持續(xù)加強(qiáng)宏觀形勢(shì)和政策研判，強(qiáng)化對(duì)債券組合的前瞻性、靈活性管理，做優(yōu)做強(qiáng)主營(yíng)投資業(yè)務(wù)，激發(fā)金融市場(chǎng)交易活力，促進(jìn)金融市場(chǎng)投資交易業(yè)務(wù)提質(zhì)增效。

　　上海銀行強(qiáng)調(diào)會(huì)強(qiáng)化投研能力，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)研判，動(dòng)態(tài)優(yōu)化投資組合與交易策略，穩(wěn)定核心交易價(jià)值貢獻(xiàn)。

　　綜合來(lái)看，在息差壓力與債市波動(dòng)的雙重挑戰(zhàn)下，銀行投資策略正從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”向“精細(xì)管理”轉(zhuǎn)型。

　　德勤報(bào)告中指出，在當(dāng)前復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，將持續(xù)考驗(yàn)商業(yè)銀行對(duì)投資機(jī)會(huì)的把握和債券久期管理能力，個(gè)別境外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件凸顯了由資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這將推動(dòng)境內(nèi)商業(yè)銀行更加注重流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在債券資產(chǎn)中的配置，也更加重視資產(chǎn)的流動(dòng)性以及與負(fù)債的匹配度。在債券市場(chǎng)利率整體下行的作用下，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行也需要更加關(guān)注債券資產(chǎn)收益水平的管理，以及債券投資機(jī)會(huì)的選擇。

　　作者：王方然