關(guān)稅沖擊下英國央行再次降息 英美貿(mào)易協(xié)議效果有限？

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月8日，英國央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從4.5%下調(diào)至4.25%。這是英國央行2025年來的第二次降息，也是本輪降息周期的第四次降息。

　　此前，市場普遍預(yù)計(jì)此次降息已是板上釘釘，不過投票結(jié)果卻多少令人意外。貨幣政策委員會(huì)(MPC)以5：2：2的投票結(jié)果通過了此次利率決議，五位成員支持降息25個(gè)基點(diǎn)，兩位成員支持更大幅度降息50個(gè)基點(diǎn)，另有兩位成員投票決定維持關(guān)鍵利率不變。

　　票型罕見地分裂成三方，反映出政策制定者的分歧，英國央行行長貝利的發(fā)言卻釋放出些許鷹派信號(hào)。此前市場還預(yù)期這次決議聲明可能會(huì)刪除“漸進(jìn)謹(jǐn)慎”的一貫表述，加快降息節(jié)奏，但5月8日的發(fā)布會(huì)上，貝利仍然強(qiáng)調(diào)貨幣寬松政策延續(xù)“漸進(jìn)和審慎”的基調(diào)不松口。

　　略偏強(qiáng)硬的表態(tài)，打壓年內(nèi)降息預(yù)期，掉期市場顯示6月份英國央行降息的概率由50%下降到20%左右，助推英鎊、英國國債收益率快速走高。

　　而在英國央行宣布降息不久后，英美貿(mào)易談判傳來最新消息。據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月8日，英國和美國就關(guān)稅貿(mào)易協(xié)議條款達(dá)成一致。不過在受訪專家看來，英美達(dá)成協(xié)議有助于提振市場信心，但刺激經(jīng)濟(jì)的效果終歸有限。

　　下次降息時(shí)機(jī)或再押后

　　英國央行的降息，早在市場的意料之中。3月份，英國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)連續(xù)第二個(gè)月回落，同比增速從2月的2.8%降至2.6%。

　　通脹降溫提供了成熟的條件，美國濫施關(guān)稅則是這輪降息的主要?jiǎng)右颉��?jù)新華社報(bào)道，英國央行指出，美國對(duì)全球加征關(guān)稅以來，全球貿(mào)易政策不確定性加劇，金融市場出現(xiàn)波動(dòng)，這種不確定性和新的關(guān)稅措施導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長前景變?nèi)酢?/p>

　　美國濫施關(guān)稅對(duì)英國經(jīng)濟(jì)的沖擊已經(jīng)有所顯現(xiàn)。標(biāo)普日前公布的數(shù)據(jù)顯示，4月英國綜合采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)從3月的51.5下跌至48.5，為2023年10月以來首次跌入收縮區(qū)間，服務(wù)業(yè)活動(dòng)也在連續(xù)17個(gè)月擴(kuò)張后首次跌至榮枯線以下，主要由于商業(yè)不穩(wěn)定引發(fā)的海外訂單的減少，商業(yè)信心也降至2022年以來最低。

　　東方金誠研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，英國央行本次降息，主要出于以下三方面的考量，一是經(jīng)濟(jì)增長放緩，英國內(nèi)需疲軟，勞動(dòng)力市場持續(xù)寬松，潛在GDP增速自2024年年中以來放緩，去年四季度GDP出現(xiàn)萎縮，疊加全球貿(mào)易政策不確定性加劇，經(jīng)濟(jì)增長面臨一定的壓力，需要通過降息來刺激經(jīng)濟(jì)增長。二是通脹壓力緩解，英國3月通脹率連續(xù)第二個(gè)月回落，且能源價(jià)格下跌使未來通脹預(yù)期進(jìn)一步降低，為本次降息提供了支撐。三是為應(yīng)對(duì)外部沖擊而采取的預(yù)防性措施，美國濫施關(guān)稅引發(fā)的全球貿(mào)易動(dòng)蕩雖對(duì)英國直接影響有限，但可能通過金融市場波動(dòng)和信心傳導(dǎo)抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，因此需提前通過降息增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性。

　　不過，對(duì)于未來的降息路徑，貝利的發(fā)言似乎和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾16次提“不確定”相呼應(yīng)。貝利稱，過去幾周的情況表明，全球經(jīng)濟(jì)有多么不可預(yù)測，這就是為什么我們需要堅(jiān)持采取漸進(jìn)和謹(jǐn)慎的方法來進(jìn)一步降息。

　　據(jù)新華財(cái)經(jīng)報(bào)道，在英國央行的預(yù)測里，美國濫施關(guān)稅可能帶來兩種后果，第一種假設(shè)是，混亂的貿(mào)易政策造成的不確定性上升，會(huì)打壓經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并降低通脹。第二種情況則是，供應(yīng)鏈劇烈波動(dòng)導(dǎo)致增長疲軟但通脹上升。

　　因而白雪認(rèn)為，這次議息會(huì)議上，英國央行明確保留了“漸進(jìn)和審慎”的措辭，降息路徑和風(fēng)格沒有發(fā)生明顯變化。但值得注意的是，對(duì)于本次降息，英國央行內(nèi)部爭議較大，貨幣政策委員會(huì)投票出現(xiàn)罕見的三方分歧，反映出央行內(nèi)部對(duì)于降息節(jié)奏的不同判斷。這種分歧可能導(dǎo)致未來政策信號(hào)模糊，但短期內(nèi)央行仍傾向于小幅、分步調(diào)整。

　　“預(yù)計(jì)年內(nèi)降息次數(shù)在兩次左右，每次25個(gè)基點(diǎn)，6月會(huì)議是否降息取決于貿(mào)易局勢和通脹數(shù)據(jù)�！卑籽┍硎尽�

　　目前，交易員對(duì)英國央行下一次會(huì)議，也即6月份的降息押注下調(diào)至20%左右，對(duì)于年內(nèi)還會(huì)降息兩次或是三次有著不小分歧。

　　至于下一次降息的時(shí)點(diǎn)，英國天達(dá)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Philip Shaw、貝倫貝格銀行高級(jí)英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Wishart都預(yù)計(jì)，英國央行6月更傾向按兵不動(dòng)，到8月可能會(huì)把降息重新提上議程。

　　外界經(jīng)常形容央行的工作就是不斷調(diào)節(jié)抗通脹和穩(wěn)增長的天平，讓兩邊維持平衡，但國投期貨投資咨詢部分析師黃恬向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，對(duì)英國央行來說，和通脹壓力相比，增長面臨的問題更加顯著。就業(yè)方面，薪資增速高位放緩，盡管失業(yè)率維持不變，但職位空缺數(shù)進(jìn)一步下降顯示出勞動(dòng)力市場的疲態(tài)。4月份英國服務(wù)業(yè)PMI大幅下挫，服務(wù)業(yè)對(duì)英國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)程度較高，其萎縮加劇了降息的迫切性。

　　“預(yù)計(jì)英國央行年內(nèi)還會(huì)有兩到三次25基點(diǎn)的降息，逐步解除貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制。近期美元回調(diào)后，市場對(duì)非美貨幣多頭情緒較高，英鎊也同樣受益，但是在中期來看，尤其和歐元區(qū)相比，由于英國財(cái)政寬松空間有限、增長預(yù)期不及后者，且下半年可能進(jìn)入相對(duì)較快的降息通道，這些因素將壓制英鎊漲幅。”黃恬總結(jié)道。

　　效果有限的“止痛藥”？

　　據(jù)央視新聞報(bào)道，5月8日，英國和美國就關(guān)稅貿(mào)易協(xié)議條款達(dá)成一致。英國政府同意在進(jìn)口美國食品和農(nóng)業(yè)產(chǎn)品方面作出讓步，以換取美方降低對(duì)英國汽車出口的關(guān)稅。美國方面依舊保留10%的基準(zhǔn)關(guān)稅。

　　當(dāng)天晚些時(shí)候，英國政府發(fā)布官方聲明，稱英國汽車出口至美國的關(guān)稅將從27.5%降至10%，鋼鐵和鋁關(guān)稅從25%降至零。這一關(guān)稅優(yōu)惠將適用于10萬輛英國汽車，幾乎覆蓋去年英國對(duì)美出口的全部數(shù)量。雙方還就牛肉市場達(dá)成新的互惠準(zhǔn)入?yún)f(xié)議，英國農(nóng)民獲得1.3萬噸免稅配額。作為交換，英國將把來自美國、用于啤酒生產(chǎn)的乙醇關(guān)稅降為零。

　　2024年，英國是美國的第九大貿(mào)易伙伴，也是美國為數(shù)不多有著貿(mào)易順差的國家，雙邊貿(mào)易相對(duì)均衡。特朗普稱，與英國達(dá)成的協(xié)議是“具有突破性的”。

　　盡管這是特朗普祭出所謂“對(duì)等關(guān)稅”后，美國和貿(mào)易伙伴達(dá)成的首份貿(mào)易協(xié)議，但在受訪專家普遍看來，這份協(xié)議對(duì)英國經(jīng)濟(jì)只能起到一定的刺激作用。

　　白雪指出，考慮到汽車業(yè)占英國制造業(yè)產(chǎn)值的12%，協(xié)議可能通過緩解行業(yè)成本壓力和提升市場信心，間接促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。此外，貿(mào)易摩擦緩和，可能降低供應(yīng)鏈終端風(fēng)險(xiǎn)，減弱央行對(duì)于增長急遽放緩的擔(dān)憂。不過，通過貿(mào)易協(xié)議直接受益的行業(yè)，如汽車、鋼鋁行業(yè)占英國GDP不到1%，對(duì)英國經(jīng)濟(jì)預(yù)期的提振效果有限。

　　黃恬也認(rèn)為，英國和美國達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，短期或緩解市場對(duì)英國汽車出口的憂慮，但預(yù)計(jì)利好有限。美國政府對(duì)全球加征關(guān)稅的背景下，外部經(jīng)濟(jì)預(yù)期不確定性極強(qiáng)，單一的雙邊協(xié)定不足以扭轉(zhuǎn)局面，對(duì)于英國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期改善有限。

　　顯然，雖然英美之間達(dá)成協(xié)議，但特朗普政府繼續(xù)在全球肆意揮舞關(guān)稅大棒，英國不可能置身事外。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，對(duì)英國更大的威脅是特朗普的貿(mào)易政策在全球造成的不確定性，而不是對(duì)英國征收關(guān)稅。如果歐盟、美國等主要經(jīng)濟(jì)體陷入衰退，也將拖累英國經(jīng)濟(jì)。

　　賴鎮(zhèn)桃 廣州報(bào)道